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如何玩转价值投资?看看价投大师们上季度都买

时间:2019-10-07

  “华尔街之父”格雷厄姆曾说,市场先生的情绪会在“不可思议的乐观与势不可挡的沮丧”之间波动。

  换句话说,在股票市场中,一支股票的市场价格并不能一直反映出它的真实内在价值,反映的往往则是大多数投资者们在当下的市场情绪。

  大量被情绪触发的非理性交易会导致市场出现泡沫,同样,也会导致一些资产在被当下市场低估。这就为建立在时间序列上的价值投资提供了空间。

  价值投资是一种寻求在长期获得回报的投资策略。价值投资者们往往会评估一些资产的内在价值,并同市场价格进行比较,在存在一定安全边际的情况下入手并长期持有,以此获取在未来的丰厚回报。

  沃伦·巴菲特 (Warren Buffet) 旗下的伯克希尔哈撒韦(BRK.A,BRK.B),在过去的36年中,获得了年化近20%的回报,同期标普500的年化收益只有8.5%;

  同为价值投资信奉者格伦·格林伯格(Glenn Greenberg)在1984年到2004年间更是获得了22.5%的年化回报,同期标普年化为12.9%。

  除了巴菲特和格林伯伦,一些当代著名的价值投资大师还有被誉为价值投资之父的本杰明·格雷厄姆(Benjamin Graham)、《安全边际》的作者塞思·卡拉曼(Seth Klarman),还包括沃尔特·施洛斯(Walter Schloss)、厄文·卡汉(irving kahn)、彼得林奇(Peter Lynch)和莫尼斯·帕波莱(Mohnish Pabrai)等等。

  那么问题来了,这些大师们是如何价投的呢?每个季度发布的13F报表为我们理解他们的投资策略提供了一个不错的渠道。

  根据美国证监会(SEC)规定,管理资产规模超过1亿美元的基金经理必须在每个季度结束后的45天内向SEC提交一份13F表格,以披露其在上个季度投资组合的仓位变动。

  虽然13F报表揭露的是大佬们在上一季度的投资情况,失去了一些时效性,但对信奉价值投资的人们来说,这是一个绝佳的机会去参考并解读一些精明的基金经理们对市场变动所进行的调整和对长期投资策略的制定。

  就最新披露的13F来看,大佬们在去年第四季度减持和抛售的动作较少,主要以建仓为主。下面就给大家介绍其中几位价值投资大师的仓位变化情况。

  巴老爷子果真是对牛市中远落后于大盘的IBM(IBM)有些失望了,他曾在采访中承认这只股票并不是他的最佳选择。截至上个季度结束,巴菲特旗下伯克希尔所持的IBM股票已经所剩无几。在2016年底时,巴菲特还持有超过8100万股的IBM。

  因为仓位较高,他选择了逐步清仓:2017年第一个季度他减仓了20%,到第三季度结束时还剩约3700万股,公司在第四季度也抛售了大量的IBM股票。电脑里的另存为与保存有什么区别?黄大仙救世网,截止2017年底,巴菲特所持有的IBM仓位只剩200万股左右,一年内总共减持了97%。

  另一方面,巴菲特把从IBM回收的一部分资金用到了对苹果 (AAPL)的大规模建仓上。股神在第四季度加仓苹果3000多万股,增持达23.3%,现已成为苹果第四大股东,持仓头寸达1.65亿股。苹果也由此成为了伯克希尔的最大持仓,占比达的14.6%。

  值得注意的是,虽然巴老爷子的投资组合在上个季度只有3%的收益,但已经开始实施的新税法还使巴菲特旗下的伯克希尔额外获得了高达296亿美元的免税额。

  最近情绪高昂的巴菲特也在最新的一封年度致股东信中分享了这一好消息,他透露,免掉的税额贡献了公司账面年增长的45%。据统计,伯克希尔的账面价值在2017年增长了650亿美元,较2016年上升了23%。

  上级季度被称作对冲基金“男神”的大卫·艾因霍恩对旗下绿光资本的持仓作出了很大调整。

  增持方面,他大举买入了Brighthouse Financial (BHL),持有仓位上升至原来的两倍,在第四季度后这支股票已经成为绿光资本的第二大持仓。他还一并新建了推特(TWTR),时代华纳(TWX), Ensco (ESV) 和 Consol Energy(CEIX)的持仓。

  减持方面,绿光资本出售了其仓位较大通用汽车(GM)的四分之一股份,但GM仍留有近20%的绿光资本仓位。公司还分别减持了荷兰飞机租赁商AerCap Holdings (AER) 、仿制药生产商Mylan (MYL) 、能源公司CNX Resources (CNX) 、家居巨头Tempur Sealy (TPX) 、以雅虎为前身的互联网公司Altaba(AABA)和半导体储存芯片制造商Micron Techonology (MU) 。

  低调大神塞思·卡拉曼(Seth Klarman)---增持时代华纳、先锋自然资源

  提到价值投资大师,就不得不提及一下《安全边际》的作者塞思·卡拉曼。自从他1982年创始Baupost基金以来,仅在1998和2008两个年份里出现过负收益。

  公司最新的13F显示,以高度严谨著称的卡拉曼对他的仓位前十名没有作出较大调整,也没有抛空任何一只股,但他在第四季度增持的一些股票为他带来了不少收益。卡拉曼买入了800万股的时代华纳(TWX),其仓位现在上升到第五名,仅次于卡拉曼持有的21世纪福克斯A类股(FOXA)。最大的加仓来自于能源公司Pioneer Natural Resources (PXD),增持了近68倍。除了这些,他还加仓了大量医疗股,例如美国最大的医药服务业公司AmerisourceBergen Corp. (ABC) ,医药批发商McKesson (MCK)和健康营养品公司Cardinal Health (CAH)。

  另一方面,与第三季度相比,他将已有能源供应商PBF Energy(PBF)的持仓减持30%。

  巴菲特“门徒”莫尼斯·帕波莱(Mohnish Pabrai)---继续看好汽车制造商克莱斯勒

  帕波莱自称是巴菲特的高度模仿者,旗下基金公司Dalal Street的13F显示,他在美股市场的仓位在上一季度基本没有变化并仍保持高度集中。将近60%的持仓仍然是克莱斯勒汽车 (FCAU),其他四只股票分别是谷歌 (GOOG)、爱尔开普飞机租赁公司 (AER)、法拉利汽车 (RACE)和西南航空 (LUV)。

  值得注意的是,这位价值投资家将他的大部分资金都投入到了印度股票市场上,相比较于美股,他认为在印度市场上未来会出现更丰厚的回报。

  格伦·格林伯格被视为最坚定的价值投资者之一。之所以这么说,是因为他每次在决定投资前都会通过仔细研究股票的贴现现金流来辨别其是否具有较高的安全边际和回报率。

  价值投资理论之父格雷厄姆和多德的话或许更委婉一些:“很显然,这需要坚定的信念,以不同于常人的方式思考做事,而且需要耐心等待遥遥无期的机遇。”

  海鲸金融将持续关注13F报表相关信息,带您了解包括巴菲特在内的价值投资大师们第一时间动态。管家婆中特网



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